缪钧伟：我比较相信一条，就是存在的就有它的合理性。当然，对于这个现象在市场快速发展的情况下，是不是有一些所谓的矫枉过正，有待于事后检验。因为从周边的一些包括台湾的市场情况来看的话，实际上事情并不像表面上看起来那么简单。

　　既然这个事情产生了，对于基金管理行业来说，作为个体的基金管理公司来说，我们当然需要应对这种问题。因为我们不希望这种流动导致我们的客户，我们对持有人的承诺变得难以兑现。所以从这个意义上来讲，团队的管理、人员的激励、员工职业生涯的培养和规划，大到整个企业的文化，其实有很多事情来做。

　　这里面其实我想所做的工作应该达到两个目标，第一个目标就是我们内部的机制一定要能够帮助我们培养出、选拔出真正优秀的人。比如说我们的研究总监，我们的投资总监，我们的基金经理，我们最优秀的研究员，同时也要保留，使得他能够稳定地在公司，所以第一个目标总结起来就是能够培养并留住一些优秀的人才。

　　第二个目标就是我们一定建立的是一个团队作战的模式，也就是说我们的投资管理，应当信奉的是明星团队，而不是明星个人。这一点是非常重要的。哲学层面的一个观点，就是每一个人的兴奋点是有限的，都有一些盲区。那么投资要真正做好的话，从金融工程的定量分析，到研究员真正把行业研究好把股票选出来，到资金经理做资产配置和行业配置，k8凯发官网所有都要有一个集思广益的过程，这样才能保证一贯的、持续的、稳定的运行。而且这种模式，国内现在已经越来越意识到这是一种有效的模式。

　　所以说，如果我们从公司层面、行业层面能建立起一种明星团队的模式，而不是明星个人的模式。建立在每一个人的绩效合理的界定、评估和去肯定他的话，实际上能根本上解决流动的问题。因为在新兴市场，流动行为并不奇怪，新的行业在产生，行业内部的竞争在加剧，新的进入者在前进，这种相对高的流动性是有它一定的必然性的。所以既要认识到人才流动的必然性和合理性，同时又要在内部的机制上来解决一个团队作战的问题，解决一个优秀人才的培养和保留的问题，所有这些加在一块，才是真正能够有意义的应对这种问题。

　　缪钧伟：其实像我刚才讲的，如果我们要看一个基金的表现的话，如果要来分解出来的话，实际上首先并不是基金经理一个人。比如，在泰达荷银的决策过程中，你会看到金融工程师的身影在里面，可以看到不同的行业研究员的观点在里面，可以看到他们对于股票的洞察力在里面，也可以看到我们基金经理等等他们的思想交锋在里面，当然也会看到基金经理在行业的配置、在整体资产配置的贡献在里面，所以这是一个各司其职的过程。

　　金融工程分析师确保我们所有的股票进入我们研究的对象之前，它是符合我们事先研究的什么样的股票才有机会在未来有好的表现。而研究员的责任很清楚，他要告诉大家，我研究的行业相对于其他的行业，在未来是不是有更好的表现，同时他要帮助大家弄清楚的是，我的行业里边哪些公司是最好的，而基金经理更多的是在这么强大的研究平台、研究结果的基础上，来做一个资产配置、行业配置，就是多少钱投在股票，多少钱花在债券，所以你会发现这是整体团队的贡献，而这里面的要点在于一个公司内部的岗位的设定，绩效评估系统，和考核以及相应的激励，能够识别出到底谁做了多少贡献。

　　缪钧伟：所以为什么过去这么多年，不管是熊市也好、牛市也好，我们也经历过股权变化，为什么我们的投资业绩一直这么优秀，公司成立五年，四年里面都有四个前十名的基金，你发现我们要赢的话不是仅靠个人，靠的是一整套的系统，这个系统甚至还要建立在一些定量的平台支撑下。

　　缪钧伟：本质上来说，系统本身而言是一个系统，刚才你讲到牛市和熊市，其实牛市和熊市差异是具体策略层面的问题，理念层面我们是一贯的，系统也是一贯支持的，那么策略层面比如牛市的时候，我们应该更多的是要有一些相对主动的策略，一些相对积极一些的策略，产品开发、投资都是如此。那么熊市的时候，有两点非常重要，研究能力和风险控制，这也是熊市跌的时候，我们的股票基金还能走下去，靠什么？要靠这个团队的力量。

　　缪钧伟：坦率的讲，我对私募了解的不是很多，但是从最近几年的情况来看的话，我记得在差不多应该是2002、2003年的时候，人民银行、证监会曾经都做过一些关于私募基金的调研，有专门的报告到国务院。实际上，从那个报告里更多的是看到了大量的问题，因为当时也是熊市，结果导致了大量的法律诉讼、解纷，甚至一些重大的案子，因为私募在中国还是没有一个合法化的法制和制度环境。

　　最近两年，我感觉整体上私募的运营应该说比以前是有了进步，实际上如果我们看到有公募的这些基金经理研究员到私募做的话，本身我自然而然的希望他们能够把一些规范的、先进的、符合内控原则的做法带到这个行业里面去。

　　当然私募最大的挑战还是在于我们实际上需要有一个更加明确的，更加有针对性的，也是更加符合法制和内控原则的一个法律环境，来让这个私募的整体运营能够更加有章可循，当事人的利益真正能够得到法律的保障。

　　缪钧伟：我想这里边肯定有很多相似之处，如果说要说差别的话，最大的差别应该是通常情况下，公募基金更多的是强调相对业绩，也就是说业绩基准通常是一个指数，比如说我们用沪深300、上证50这种都有，那么通常的目标就是超越这个指标，在牛市的时候要跑赢大盘，熊市的时候跌的比大盘少。

　　所以有一个很自然的问题，就是这400多家小的公司只管了那么点，他怎么活呢？结果很有意思，这些小的公司并不像大公司一样什么都做，他通常是在一些特定的领域，比如，他们通常会做一些结构性的产品，绝对回报的产品，包括对冲基金甚至对冲基金中的基金。那么这些产品都有一些特点，通常对绝对收益、绝对回报是有比较大的专注。所以在一定程度上这代表我们市场里面有不少的私募基金，他会强调这种绝对收益。

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