苏州禾昌聚合材料股份有限公司(以下简称“禾昌聚合”)股票向不特定合格投资者公开发行并在精选层挂牌事项通过证监会核准。

　　禾昌聚合是北京证券交易所成立后，首批获准挂牌精选层的企业之一，也是首家江苏挂牌企业。 禾昌聚合的辅导券商为天风证券，禾昌聚合于9月23日获新三板挂牌委会议审议通过，仅用4天就拿到了公开发行批文。 截至9月30日，天风证券精选层在审项目2家，创新层督导企业35家，排名市场第8位。根据全国股转公司发布的《2021年第二季度主办券商执业质量评价结果》，天风证券执业质量得分行业前5。 天风证券有关负责人表示，公司一直以来积极服务国家战略发展，作为资本服务的重要桥梁，将紧跟时代和趋势的步伐，为北交所持续输送符合上市条件的优质企业。

　　禾昌聚合于1999年6月在苏州工业园区成立。其专注于改性塑料的研发、生产和销售，产品广泛应用于汽车、家电和包装等行业。

　　自成立以来，禾昌聚合致力于通过技术进步拓宽改性塑料产品在工业中的应用，经过十几年时间，公司已发展成产品应用领域以汽车零部件为主，同时涵盖家电、通信、电动工具、电气、交通运输等领域的规模性企业。

　　目前已经获得国内多个知名厂商的认证，是国内改性塑料行业最具研发实力和规模生产力的专业服务商之一。

　　禾昌聚合自成立以来，一直把创新放到战略高度，截至公开发行说明书签署日，禾昌聚合拥有专利55项，其中发明专利9项，专利覆盖长玻纤增强聚丙烯、耐刮擦高光PC/ABS材料、含钛酸钾晶须和玻璃纤维的聚丙烯复合材料及其制备方法等多种类型材料的制备方法。

　　公司自 2009 年迄今均被评定为国家高新技术企业，通过了江苏省企业技术中心、江苏省复合新材料工程技术研究中心、苏州市汽车用改性材料工程技术研究中心等多项认定。同时公司被评定为江苏省民营科技企业，子公司苏州禾润昌获得江苏省科技型中小企业认定。

　　禾昌聚合主要从事改性塑料的研发、生产和销售，拥有改性聚丙烯、改性工程塑料、改性ABS、其他改性塑料及塑料片材等多种类型产品，下游市场主要为汽车轻量化、家电用材料高性能化、绿色环保等，通过自身核心技术，满足客户对于塑料材料增强、耐磨、阻燃、耐韧、耐候、耐腐蚀等物理、化学方面特种功能的要求。

　　目前，禾昌聚合已经构建集基础材料储备、助剂功能研发、改性配方设计、量产工艺开发、产品生产制造、快速物流响应和材料持续优化于一体的运营体系，可为汽车零部件、家电零部件、塑料包装等众多领域的客户提供多种改性塑料产品。

　　禾昌聚合主要从事改性塑料的研发、生产及销售，销售模式为直销，主要客户群体为汽车零配件企业、家电企业及塑料包装企业。

　　从2018年至2021年6月以来，公司对浙江利民实业集团有限公司、江苏新泉汽车饰件股份有限公司、苏州三星电子有限公司、南京乐金熊猫电器有限公司、苏州万隆汽车零部件股份有限公司等的销售额逐年增加。一方面可以看出禾昌聚合的客户群体稳定，另一方面可以看出各公司对禾昌聚合的需求量逐年加大。长期稳定的客户群体可以提高禾昌聚合的市场占有率和行业竞争力。

　　禾昌聚合主要通过自主研发、生产并向下游的汽车零配件、家电零配件、塑料包装等领域客户销售改性塑料产品来获取合理利润。

　　禾昌聚合作为专业从事改性塑料研发、生产和销售的企业，核心盈利能力在于禾昌聚合掌握的产品配方和生产工艺，能够根据下游客户的需求，快速研发、高效生产和稳定供应各类改性塑料产品，提供相应的服务，从而实现产品销售的经济效益。

　　禾昌聚合主要采取以销定产的生产模式，根据下游客户的订单情况，按照交货日期制定生产计划。

　　禾昌聚合改性塑料全部采用直销模式，禾昌聚合能按照客户需求，快速为客户提供定制化新产品。公司新增客户的开拓方式或获客途径主要为自主开拓、参与招投标、他方介绍或客户直接与公司接洽等。

　　禾昌聚合的技术开发部负责制定研发计划，进行研发项目的立项申请、可行性研究，以及产品开发设计、新产品试制、标准制定和可靠性验证等工作。

　　公司上业为石化及煤化工领域，其主要为本行业提供聚丙烯、聚乙烯、聚苯乙烯、聚氯乙烯等基材树脂及其他助剂材料。下游市场主要包括汽车零部件、家电零部件、塑料包装等领域。

　　禾昌聚合主要原材料PP、PET、ABS、PVC等大多为大宗商品，原材料供应商主要为大型石化企业或贸易商，公司受采购规模有限议价能力较弱。此外，禾昌聚合改性塑料产品的主要下游客户为规模较大的汽车零部件和家电生产企业，在激烈的市场竞争中，产品售价也较为透明，公司与客户的议价能力不强。

　　禾昌聚合处于产业链中端，产品技术壁垒不高，竞争对手众多，产品高度同质化，成本转嫁能力不足，在一定程度上对发行人盈利质量和抗风险能力构成不利影响。

　　2、产业链机会：随着汽车轻量化和家电智能化的发展，改性塑料整体需求有望明显提升。公司在汽车和家电领域具有一定的客户资源优势，此次募资扩产有望缓解公司产能瓶颈，承接更多订单，助力做大做强。

　　截止2021年9月14日，禾昌聚合实际控制人为赵东明先生，持有禾昌聚合股本总额的49.80%；第二大股东为蒋学元先生，持有禾昌聚合12.58%股份；第三大股东为包建华先生，持有禾昌聚合4.25%的股份；第四大股东为曾超先生，持有禾昌聚合4.18%的股份，其余股东持有禾昌聚合股份数量均不超过4%。

　　本次发行募集资金扣除发行费用后，将根据轻重缓急依次投入年产56000吨高性能复合材料项目和补充流动资金。

　　年产56,000吨高性能复合材料项目是对禾昌聚合现有优势产品产能的扩张和技术的改造升级，项目投产后，有利于公司缓解现有产品产能不足的瓶颈，优化产品结构，提升公司整体规模和综合竞争实力。

　　补充流动资金项目可进一步补充公司日常经营活动所需资金，降低公司经营风险有利于主营业务的进一步发展。

　　募投项目与现有业务具有一致性和延续性，可以夯实并丰富现有业务及产品线，提升公司，同时为公司未来技术研发创新及战略实施奠定基础。

　　2018年1月1日天风天睿、众投资对禾昌聚合进行A轮投资，融资金额为1507万元。

　　2019年7月11日，公司召开2019年第一次临时股东大会，决议通过：公司向5名特定对象发行股票不超过320万股，发行价格为每股7.20元，募集资金总额不超过2,304万元，全部用于补充流动资金。

　　2020年8月6日，禾昌聚合召开2020年第二次临时股东大会，决议通过：公司向11名特定对象发行股票不超过332万股，发行价格为每股7.80元，募集资金总额不超过2,589.60万元，全部用于补充流动资金。

　　2021年上半年，禾昌聚合实现营业收入为4.79亿元，较上年同期增长了53.38%，主要系本期改性聚丙烯产品销量大幅增加所致；实现净利润0.43亿元，较上年同期增长104.00%；2016 年~2020 年，公司营业收入从 4.33 亿元增长至 8.01 亿元，复合增速达 13.09%。

　　禾昌聚合整体经营情况良好，后续随着禾昌聚合在产量方面的提高，同时不断提升产品转换效率，完善销售渠道，禾昌聚合产品所在的行业的市场份额有望进一步的提升。

　　近年来，在全球范围内的产能扩张较为迅速，广泛应用于家电、汽车、办公设备、电子电气和电动工具等领域。

　　随着我国改性塑料技术的不断进步，改性塑料制品强度、硬度、韧性、阻燃等性能均得到大幅提升，部分产品性能已经超越金属材料，因此其在诸多领域对金属等材料形成替代，推动各应用领域产品实现轻量化发展，尤其在汽车零部件领域，由于汽车结构复杂，应用配件数量较多，因此改性塑料对其他材料替代空间更为广泛。

　　从前瞻产业研究院的《我国塑钢比与其他国家的比较》中可以明显看到美国、德国等发达国家改性塑料的使用量远远多于钢铁，分别为70%、63%，并远超世界使用改性塑料的平均水平，而中国改性塑料使用量仅占30%且改性塑料多半依赖于进口，国内市场空间非常广阔。

　　劣势方面，在技术攻关、产品质量和应用方面存在短板，低端过剩，而高端领域缺乏竞争力，导致国内企业市占率仅30%左右，同时企业普遍规模小，行业集中度低，且大部分企业缺乏上游原料配套。与国外企业差距大，意味着我国改性塑料行业存在着很大的改善拓展空间。

　　我国改性塑料行业将从简单的规模扩张和低端模仿转向以科技创新驱动高端产品研发，努力打破技术壁垒，将产品做专做精，不断塑造行业竞争力，提高市占率水平。有实力的企业，除持续加大科研投入，也将会逐步向上游领域延伸。

　　目前改性塑料在我国家电和汽车领域的应用占比超过50%，因此家电和汽车行业的发展对改性塑料的市场需求会产生较大的影响，但随着国内改性塑料技术的不断提高以及应用范围的逐渐扩宽，家电和汽车行业的发展对改性塑料行业的影响将逐渐降低。因此我们对改性塑料行业的发展前景做出了分析：

　　根据国家统计局数据，同时我们结合了行业发展周期及下业发展周期，前瞻产业研究院推算出未来6年我国改性塑料的工业总产值预计到2022年，改性塑料行业工业总产值将超过2000亿元。

　　根据国家统计局数据，前瞻产业研究院发布的《改性塑料行业产销需求与投资预测分析报告》推算出未来6年我国改性塑料的销售收入如下图所示，预计到2022年，改性塑料行业销售收入也将超过1900亿元。

　　改性塑料作为汽车及家用电器的重要材料，其生产企业需要顺应下游领域对产品快速需求的趋势，不断深化其服务能力，如前期即介入客户终端产品设计流程以保障产品品质符合客户需求，适量存储基材以保障客户订单生产，强化自身生产切换能力以应对多家客户在同一时间产生的差异化产品需求，通过物流团队建设保障产品快速交付以及定制化、针对性的项目研发体制等。

　　随着改性塑料综合性能的不断提升，其产品不断在更多领域得到应用，产品性能要求随之提高。下业科技更新迭代速度不断加快，也同样对改性塑料生产企业的技术创新能力提出了较高要求，行业内企业需要持续通过技术创新，跟踪下游市场的技术趋势，以不断推出满足客户需求的新产品。

　　改性塑料行业规模门槛在不断提高，未来几年国内改性塑料行业有较大的持续整合空间。国内大量中小型改性塑料加工企业的生产规模在 1 万吨以下，且主要以加工低端的改性料为主，在当前人力成本提升、技术研发投入加大等趋势之下，不具备规模优势的中小企业很难在行业存活。

　　随着全球环保意识的日益提高，消费者对于汽车内饰气味低散发的要求越来越高，汽车内饰也正朝着绿色、环保、健康的趋势发展。免喷涂等改性塑料能有效降低产品释放挥发性有机化合物 VOC，将会得到更广泛的应用。

　　禾昌聚合成立以来一直专注于改性塑料产品的研发、生产、销售，在专业的研发团队以及完善的创新管理体制下，逐步确立自身的经营战略和研发战略，通过高效的成本管理，为汽车零部件、家电零部件、塑料包装等下游领域提供高性价比的改性塑料产品，与国内诸多知名企业形成长期稳定合作关系。

　　禾昌聚合是较早进入改性塑料行业的企业之一。目前，公司已建立完善的技术研发体系，形成深厚的技术储备，推动禾昌聚合在改性塑料领域形成领先的技术地位。公司以客户需求为基础，积极把握市场动向，针对不同领域客户对新产品的多元化开发需求，不断对改性塑料助剂产品进行创新开发，以适应市场发展的需要。

　　目前禾昌聚合在产品生产方面已经形成产品种类多样、产品质量优异、产品成本控制完善等诸多优势，能够充分满足客户差异化、高质量、低价格的多样化需求，有利于对客户需求的深度挖掘，并有效增强客户黏性。

　　改性塑料行业下游客户需求差异较大，需要定制化特殊化的服务，禾昌聚合经过多年经营，在材料供应、配方研制、产品生产、物流响应方面均能做到快速响应，高效实现客户需求。

　　凭借深厚的技术开发能力、优质的产品性能及快速响应能力，禾昌聚合在汽车零部件、家电零部件等领域积累了一批优质而稳定的客户资源。

　　禾昌聚合位于江苏省苏州市，地处长江三角洲地区核心地带，拥有便利的陆运、水运及空运条件，利于材料采购及产品配送。公司在改性塑料行业多年深入耕耘，积累了一定的品牌认可度，且由于公司大多客户集中于华东区域，公司区位优势明显，运输便利，运输成本较低，产品价格优势明显，因此与华东地区多家客户形成信赖合作关系，公司在长江三角洲地区的区位优势将随着公司规模不断增长得到有效释放。

　　公司不断加强客户开拓，完善市场布局。对于原有客户，公司通过丰富产品线、参与客户产品开发等方式不断强化合作关系，努力提升配套供货比例。报告期内，累计为客户开发新产品800 余款。

　　同时，公司积极开拓新的客户和下游应用领域，完善市场布局。公司积累了深厚而稳定的客户资源，与众多国内外知名企业建立了长期的合作关系。近年来新增了浙江利民、乐金熊猫、南京创维、苏州三星、邢台威力汽车零部件有限公司等主要客户。

　　公司坚持以市场需求为导向，加大研发投入力度，提高技术水平，引进先进的技术设备、检测、试验仪器，提高企业的研发创新能力，提高已有产品质量，研制开发新型产品，丰富产品组合，确保重大研发项目取得成效，以推动本公司的技术水平快速提升。

　　公司一贯重视对人才的引进、培养和储备，一方面从现有企业内部员工中选拔和培育技术人才，另一方面有计划、有目的地招聘储备技术人才。截至报告期末，公司共拥有研发人员 72 人，占公司员工人数的比例为 15.93%。

　　公司通过了ISO9001:2015 质量管理体系认证和 IATF16949:2016 质量管理体系认证，对公司质量管理体系、责任分配、资源管理、产品实现及质量改进等多个方面进行了规范，通过严格执行规范的质量管理制度，优质的产品为公司不断赢得客户订单、攫取更大市场份额打下了良好基础。

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